2019年6月的北京，正午阳光裹挟着近35c的热浪，将金融街的玻璃幕墙烤得发烫。但位于写字楼23层的澈观资本交易室内，中央空调的冷风却让空气里飘着一丝紧绷的凉意——6块拼接的电子屏上，A股盘面正上演着稀土与科技股的激烈厮杀，创业板指在2000点附近反复震荡，而林澈的目光却死死定格在一只名桨兴齐眼药”的票K线上，指尖无意识地在黑色真皮办公椅扶手上轻叩，发出规律的“嗒、嗒”声。
“林总，这是刚整理好的国家卫健委最新报告。”研究员李娜抱着一叠打印纸快步走进来，白色衬衫的袖口挽到臂，额角沾着细密的汗珠。她将报告摊开在会议桌上，指着用荧光笔标注的段落：“2019年全国儿童青少年近视调查数据显示，中学生总体近视率突破53%，其中高中生近视率超81%，青少年近视患者总量已经突破1亿人。更关键的是，目前国内能用于延缓近视进展的化学药物，只有兴齐眼药的0.01%硫酸阿托品滴眼液在做3期临床总结，其他企业要么还在临床早期，要么没拿到审批资质。”
林澈俯身拿起报告，指尖划过“1亿患者”“唯一在审药物”这两个关键词，眉头微微舒展。他记得半年前调研眼科赛道时，就听北京同仁医院的医生提过：“儿童近视防控的药物需求太迫切了，阿托品是目前临床验证最有效的手段之一，但国内一直没有正式获批的产品，很多家长只能托人从海外代购。”当时他还没找到合适的标的，直到上周翻到兴齐眼药的年报——这家2016年上市的眼科药企，2018年营收刚过6亿元，市值不足30亿，却藏着两个“隐形王牌”。
“你们再看这个。”林澈点开交易系统里的公司资料，将屏幕转向团队，“除了阿托品，兴齐的环孢素滴眼液是国内首个获批用于干眼症的环孢素制剂。2018年干眼症药物市场规模已经突破80亿，年增速15%，而环孢素作为处方药，毛利率能到85%以上。现在公司是‘近视防控+干眼症’双引擎，这在眼科用药里是独一份的。”
“可林总，”刚入职一年的研究员张突然开口，声音带着几分犹豫，“兴齐现在的市盈率已经82倍了，比眼科龙头爱尔眼科还高20个百分点，估值是不是有点虚高？而且它2018年净利润才6000多万，同比增速只有12%，支撑不了这么高的估值吧？”
会议室里瞬间安静下来，所有饶目光都投向林澈。他拿起笔，在白板上画了一条曲线——横轴是“临床进展”，纵轴是“估值弹性”：“对于创新药企业，不能用传统的pE来估值。阿托品从3期临床总结到提交上市申请，再到最终获批，每一步都是估值重构的节点。现在1亿近视患者的需求摆在这里，只要上市申请通过，单这个品类的年销售额就能摸到5亿以上，相当于再造一个2018年的兴齐。更重要的是，眼科用药的壁垒不在研发投入多少，而在临床审批速度和渠道落地能力——兴齐在眼科领域深耕了15年，和全国300多家三甲医院的眼科科室有合作，这不是新入局者能比的。”
他顿了顿，抬头看向团队：“现在市场的注意力都在稀土、半导体这些热门板块，没人关注眼科这个细分赛道的稀缺性。这就是我们的机会——在利好完全兑现前，提前布局。”
当下午，澈观资本投研团队分成三组：一组对接兴齐眼药的经销商，核实环孢素的终端销售数据；一组联系临床机构，确认阿托品3期临床总结的进度；还有一组测算干眼症市场的渗透率。直到晚上8点，各组的反馈陆续汇总：兴齐的环孢素在重点医院的市占率已经超过30%；阿托品3期临床数据符合预期，上市申请预计在月底提交；干眼症患者中，仅有12%接受过规范药物治疗，市场空间还能翻倍。
“数据没问题。”林澈看着汇总表，语气坚定，“通知交易部，明开始建仓。”
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